2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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